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田教授雪球访谈录:谈论同仁堂科技的未来增长空间

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发表于 2016-3-24 18:35:50 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式

应雪球邀请,本人在2013年1月15日14点-15点作客雪球访谈,谈论了同仁堂科技的未来增长空间。
以下为访谈内容。


一、同仁堂的投资逻辑,优势及利润增长点

青骊踏春草:

关于$同仁堂科技(01666)$,对@田教授 同仁堂科技未来5年的利润增长点有哪些?您认为同仁堂股份和同仁堂科技的总市值应该在什么水平?估值的方法是什么?比较的标尺是什么?

田教授 :

1、首先是未来5到10年的中国中低层民众的收入将明显提高,低端消费品将首先受益。同仁堂的许多药其实都是属于中低端消费品,如感冒清热冲剂、六味地黄丸、藏青果含片等都属于此列。同仁堂药品质量及疗效远超所有其他竞争者的产品,但价格高20%左右,现在受制于中低端消费者收入不高,去购买其他产品。今后必然是吃好药、吃放心药成为趋势。

2、未来老龄化社会,保健及治未病的理念必将深入人心,同仁堂的六味地黄丸、阿胶等许多产品必将受益。这是同仁堂大增长、大发展的基本背景。

3、具体来看,我认为感冒清热冲剂、六味地黄丸、阿胶、西黄丸等名药都有很大的潜力,这几个产品都有成为五到十亿元级别的大品种的潜质。

3、同仁堂麦尔海化妆品,现在产值很小,未来成长空间很大,可以成为上亿及上十亿的规模。

田教授
投资同仁堂的逻辑:

首先,是投资未来十年的中国大健康产业,面临着巨大的发展机遇,我判断这个机遇将类似于前十年的房地产,将会产生巨型公司,而同仁堂将是最大的受益者之一。

第二,同仁堂具有伟大的品牌,我认为其潜在价值超越茅台,是中华第一品牌。第三,超一流的质量,同仁堂的数百种药品都做到了顶尖水平,这是独一无二的。

第三,同仁堂的发展出现了转折点,自2011年管理层现金激励实施后,同仁堂的发展出现了拐点,同仁堂在稳步地、但也是坚定地向好的方向转变。

第四,当然同仁堂的最大问题:僵化的体制问题仍然未能全部解决,销售与管理是同仁堂的短板,是制约同仁堂发展的最大的瓶颈。


总体看,同仁堂市场占有率还很低,销售的空白地区还很多,同仁堂科技还处于少年期.

田教授
同仁堂的优势:

1.她是中华第一品牌(个人观点),具有垄断性和稀缺性

2.符合未来中国发展方向,是中国未来老龄化社会及中产阶级崛起的最大受益者;

3.同仁堂是永续的,是可以长盛不衰的,可以穿越历史的迷雾,真正的百年企业;

4.同仁堂可以持续的两位数稳定增长,不受宏观经济影响,真正的非周期企业;

5.同仁堂等企业具有中药产品的自主知识产权,而且不用研发,是老祖宗留下的,是真正的贵族;节约了大量的研发费;

6.同仁堂是典型的轻资产公司,一次投入,大规模产出.

我把同仁堂、茅台等企业称为王子型伟大企业,是必然成功的企业,具有最强的确定性.

我们看A股给予同仁堂股份40倍市盈率.港股我认为也会慢慢体现出这一特点,给予溢价,我认为现在仍然低估.

同仁堂股份的市值从长远看破1000亿是大概率事件事件,同仁堂科技从长远看应该和股份公司合并.




二、同仁堂股权关系
蜻蜓队长
关于$同仁堂科技(01666)$,对@田教授 说:同仁堂纷繁复杂的股权、和集团关系一直看不懂是理解投资同仁堂的大大障碍,博主有什么思路?
田教授
同仁堂旗下的股权关系问题。

同仁堂股权关系确实复杂,同仁堂集团旗下的同仁堂股份、同仁堂科技、同仁堂国药、

同仁堂商业、同仁堂健康药业、同仁堂参茸公司六大二级集团中,科技、商业、国药、是股份公司的子、孙公司,而健康、参茸两公司与前几者都无股权关系,这两个公司如何上市(是注入前面几个公司之一,还是单独上市),是一个影响同仁堂股份、同仁堂科技两公司股价的巨大变数,需要密切关注,尤其是健康药业的去向问题。

三、同仁堂的同业竞争
君子爱关于$同仁堂科技(01666)$,对@田教授 说:A股的控股和同业竞争问题存在吗?
田教授
虽然同仁堂不承认,但同仁堂股份与同仁堂科技是存在一定的同业竞争的,安宫牛黄丸两个公司都在做,今后这两个公司最好是进行整合。
四、同仁堂的增长率
Fat_Johnson 回复 田教授
田教授觉得1666在2012的净利润有没有30%的增长?
田教授
回复@Fat_Johnson: 从我上次参加同仁堂股份股东大会和管理层的交流情况看,还是比较乐观的,还是有希望达到30%的幅度的。,但是这也是比较乐观的估计了。大致幅度在25-30%之间,我倾向于28-30%。
五、同仁堂的出口

股市学徒:

关于$同仁堂科技(01666)$,对@田教授 说:同仁堂科技产品内销与外销的比例?谢谢!
田教授
同仁堂科技产品内销与外销的比例的具体数据我没有,但是现在占比不高,我估计顶多一二成。但是未来潜力很大。例如感冒清热冲剂在北欧很受欢迎
sea001关于$同仁堂科技(01666)$,对@田教授 说:你觉得中药制品走向欧美的难度在哪里?是否一定要通过FDA相关认证。目前好像没有中药通过相关认证,对吧?


六、同仁堂的产品

芒格先生:

关于$同仁堂科技(01666)$,对@田教授 说:公司有那么多好的品种,但是感觉总是没有拳头品种,未来哪些药物配方有望重点突破??就问这两个吧 谢谢







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